滬鴿口腔五次A股IPO失敗再?zèng)_港股遞表前巨額分紅225億備受質(zhì)疑

　　近期，滬鴿口腔（Huge Dental Limited）遞表港交所，聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)為中金公司和DBS。天眼查顯示，滬鴿口腔的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為山東滬鴿口腔醫(yī)療集團(tuán)有限公司。

　　在遞表港交所之前，滬鴿口腔還曾謀求過創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市，不過均遭到失利。棄A赴港的滬鴿口腔能成功收獲一個(gè)IPO嗎？

　　資料顯示，自2019年開始，滬鴿口腔先后攜手招商證券、海通證券、中原證券、國(guó)金證券推進(jìn)上市輔導(dǎo)工作，多次提交A股上市申請(qǐng)失敗。外界統(tǒng)計(jì)，其高達(dá)五次沖擊A股上市無(wú)疾而終。

　　具體來(lái)看，2015年3月20日，山東滬鴿獲準(zhǔn)其股分在新三板掛牌，山東滬鴿股份于2015年4月10日開始在新三板交易。2017年6月16日，山東滬鴿終止新三板掛牌。

　　為考慮業(yè)務(wù)擴(kuò)展的資金、更多融資機(jī)會(huì)以及品牌知名度的提升，山東滬鴿委聘中原證券為保薦人，并于2021年12月27日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交A股上市申請(qǐng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核過程中僅提出了披露意見。山東滬鴿于2022年8月5日提交了針對(duì)該等意見的響應(yīng)，自愿撤回申請(qǐng)前未收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的進(jìn)一步意見，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2022年8月22日確認(rèn)收到該響應(yīng)。

　　滬鴿口腔表示，山東滬鴿自愿撤回建議A股上市，原因是希望進(jìn)一步提升盈利能力以吸引更多知名投資者基礎(chǔ)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)并無(wú)就山東滬鴿是否適合于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市提

　　在前次創(chuàng)業(yè)板IPO的過程中，監(jiān)管層對(duì)于滬鴿口腔在財(cái)務(wù)內(nèi)控方面，存在業(yè)務(wù)員代收貨款、第三方回款中大量個(gè)人回款等財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的行為進(jìn)行了關(guān)注。

　　2018年-2021年，滬鴿口腔第三方回款金額分別為2460.69萬(wàn)元、2528.68萬(wàn)元、2863.05萬(wàn)元和2306.73萬(wàn)元，占當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比例分別為9.63%、8.76%、10.55%和8.04%。報(bào)告期內(nèi)除客戶通過法定代表人、股東、董監(jiān)高回款外，其他第三方回款金額占當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比例分別為6.29%、5.80%、6.88%和4.72%。

　　滬鴿口腔當(dāng)時(shí)回復(fù)稱，在中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)下，公司逐步規(guī)范了第三方回款行為，并制定了《國(guó)際銷售第三方回款業(yè)務(wù)管理制度》、《關(guān)于客戶以個(gè)人名義付款的管理規(guī)定》等相關(guān)的內(nèi)部控制制度并嚴(yán)格執(zhí)行，當(dāng)客戶向公司提出第三方付款需求后，公司銷售部門會(huì)要求客戶提供委托付款證明，會(huì)同財(cái)務(wù)部門核對(duì)實(shí)際付款人的身份信息，財(cái)務(wù)部門逐筆登記客戶第三方回款，并嚴(yán)格限制法人、股東、董監(jiān)高以外的第三方作為付款方的情況。公司通過將第三方回款作為績(jī)效指標(biāo)納入銷售人員與相關(guān)財(cái)務(wù)人員的年度考核，鼓勵(lì)客戶采取公對(duì)公付款，為有效防范第三方回款導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，并建立了較為嚴(yán)格的事前備案、事中控制和獨(dú)立審計(jì)內(nèi)控程序。

　　在此次遞表港交所的招股書中顯示，從2022年-2023年以及2024年1-9月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），第三方付款總額分別占從所有客戶收到付款總額的約6.0%、5.7%及5.0%。

　　滬鴿口腔提供涵蓋口腔臨床類產(chǎn)品、口腔技工類產(chǎn)品及口腔數(shù)字化產(chǎn)品的多元化產(chǎn)品組合，適用于牙科核心專業(yè)領(lǐng)域的多種應(yīng)用場(chǎng)景。公司的綜合產(chǎn)品矩陣覆蓋口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括口腔醫(yī)院及診所）和技工所的所有場(chǎng)景，有效滿足包括修復(fù)科、種植科、牙體牙髓科、正畸科及兒牙科在內(nèi)的客戶多樣化臨床需求。

　　滬鴿口腔的產(chǎn)品分為口腔臨床類產(chǎn)品、口腔技工類產(chǎn)品及口腔數(shù)字化產(chǎn)品三大類?？谇慌R床類產(chǎn)品包括一系列為滿足不同的口腔治療需求而設(shè)計(jì)的高品質(zhì)產(chǎn)品?？谇患脊ゎ惍a(chǎn)品在口腔技工所用于制造牙齒修復(fù)體（如牙冠、牙橋、義齒），彼等在被牙醫(yī)用于治療患者之前通常要在技工所進(jìn)行進(jìn)一步的加工?？谇粩?shù)字化產(chǎn)品主要包括持續(xù)開發(fā)中的口腔掃描儀、3D打印機(jī)及3D打印材料。

　　滬鴿口腔的口腔臨床類產(chǎn)品包括印模制取材料、玻璃離子材料及樹脂黏接材料等多種產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，口腔臨床類實(shí)現(xiàn)收入分別為1.49億元、1.95億元和1.73億元，占當(dāng)期收入的53.2%、54.4%和56.9%。

　　口腔技工類產(chǎn)品為滬鴿口腔的第二大收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.23億元、1.53億元和1.23億元，占當(dāng)期收入的43.8%、42.7%和40.5%。

　　得益于口腔臨床類產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)，公司整體收入也出現(xiàn)相應(yīng)增加。報(bào)告期內(nèi)，滬鴿口腔實(shí)現(xiàn)收入分別為2.8億元、3.58億元、3.04億元，毛利分別為1.54億元、2.04億元和1.8億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為6403.3萬(wàn)元、8835.4萬(wàn)元和7770.8萬(wàn)元。2023年、2024年9月，滬鴿口腔的營(yíng)收增速分別為27.7%、13.7%，凈利潤(rùn)增速分別為38.0%、6.6%，呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

　　報(bào)告期內(nèi)，滬鴿口腔非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為6627.0萬(wàn)元、8996.4萬(wàn)元和8053.0萬(wàn)元；凈利潤(rùn)率分別為22.9%、24.7%和25.6%。

　　不過在單價(jià)方面，期內(nèi)滬鴿口腔的臨時(shí)冠橋樹脂塊、無(wú)托槽隱形正畸矯治器的價(jià)格均出現(xiàn)了明顯的下滑。

　　報(bào)告期內(nèi)，彈性體印模材料的價(jià)格分別為174/公斤、171/公斤、173/公斤，合成樹脂牙的價(jià)格分別為0.9/牙、0.9/牙和0.9/牙，臨時(shí)冠橋樹脂塊價(jià)格分別為584/公斤、555/公斤、528/公斤，無(wú)托槽隱形正畸矯治器的價(jià)格分別為3564/例、3250/例、3212/例。

　　滬鴿口腔的客戶主要包括經(jīng)銷商，其次為口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)和技工所。于往績(jī)記錄期間，滬鴿口腔與經(jīng)銷商合作，利用其渠道資源來(lái)提高銷售及市場(chǎng)份額，從而降低公司的營(yíng)銷成本。報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)銷商的銷售收入分別占總收入的76.1%、76.7%及78.3%。

　　報(bào)告期各期末，滬鴿口腔上一年度末的經(jīng)銷商分別為1394名、1456名和1571名，各期新增經(jīng)銷商分別為390名、369名和291名，終止經(jīng)銷商分別為328名、254名和293名。

　　業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)的同時(shí)，滬鴿口腔的銷售投入及存貨水平也出現(xiàn)一定增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，滬鴿口腔的銷售及經(jīng)銷開支分別為5010萬(wàn)元、6780萬(wàn)元和5170萬(wàn)元，分別占該期間總收入的17.9%、19.0%及17.0%。

　　招股書介紹，截至2024年9月30日，公司的國(guó)內(nèi)銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)由170名員工組成，海外銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)由48名員工組成。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別為1954.7萬(wàn)元、2382.3萬(wàn)元和2110.0萬(wàn)元，分別占同期收入的7.0%、6.7%及6.9%。

　　同一時(shí)期，公司的存貨分別為4032.4萬(wàn)元、4545.2萬(wàn)元和5417.7萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為110天、102天和109天，均保持在高位的水平。

　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面。報(bào)告期各期末，滬鴿口腔的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1961.6萬(wàn)元、2252.5萬(wàn)元和2935.7萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為2.89億元、3.58億元和3.99億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8165.4萬(wàn)元、9479.4萬(wàn)元和4959.1萬(wàn)元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為5610.9萬(wàn)元、9111.6萬(wàn)元和1.16億元。

　　截至2025年1月31日，滬鴿口腔的存貨為4929.1萬(wàn)元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)為3693.9萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)總值為3.24億元。

　　償債能力方面，報(bào)告期各期末，滬鴿口腔的流動(dòng)比率分別為2.62倍、2.27倍和2.23倍，速動(dòng)比率分別為2.25倍、1.98倍和1.92倍，均出現(xiàn)了輕微放緩。

　　外界也密切關(guān)注的是，2025年1月6日，滬鴿口腔向當(dāng)時(shí)股東宣派及足額派付股息1.45億元。Kaiyun官網(wǎng) 登錄入口而2022年、2023年，滬鴿口腔各年度的凈利潤(rùn)分別為6403.3萬(wàn)元、8835.4萬(wàn)元，合計(jì)1.52億元。也就是說(shuō)，滬鴿口腔期內(nèi)分紅的金額要近乎等于公司兩年的凈利潤(rùn)水平。

　　中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，滬鴿口腔在遞表前分紅1.45億元，而截至2024年9月末，其現(xiàn)金儲(chǔ)備僅1.16億元，分紅后賬面資金幾近歸零，這使得公司在短期內(nèi)面臨較大的資金壓力，可能影響其日常運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展。大規(guī)模分紅導(dǎo)致公司現(xiàn)金儲(chǔ)備減少，可能會(huì)降低公司的償債能力，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司有短期債務(wù)需要償還，可能會(huì)面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書還顯示，于往績(jī)記錄期，山東滬鴿口腔醫(yī)療集團(tuán)有限公司已向其當(dāng)時(shí)股東宣派及派付人民幣7999.8萬(wàn)元股息。

　　也就是說(shuō)，滬鴿口腔期內(nèi)至今分紅金額達(dá)2.25億元。招股書顯示，滬鴿口腔創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)宋欣通過Huge Star持股52.56%，是公司最大的股東；第二、第三大股東HDMC Aurora LJQ Ltd.、Future LJQYHD則由宋欣母親秦立娟控制，合計(jì)控制了23.16%的股權(quán)。此外，宋欣的堂哥宋佰升也在滬鴿口腔持有約0.48%的股權(quán)。換言之，宋欣母子持股比例超過75%，合計(jì)分紅超過1.68億元。

　　對(duì)于此次募集資金，公司表示，將主要用于提升及擴(kuò)充日照工廠生產(chǎn)線；建立印尼工廠；升級(jí)口腔產(chǎn)品技術(shù)，加強(qiáng)整體研發(fā)能力；發(fā)展全球物流、銷售及運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)；提高數(shù)字化水平等。

　　天眼查顯示，2022年2月17日，日照市東港區(qū)人民法院將山東滬鴿口腔材料股份有限公司列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為14.99萬(wàn)元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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