Kaiyun：口號(hào)終迎兌現(xiàn)之時(shí)！“特朗普交易”站在了新的十字路口？

　　從大選前的“美好憧憬”、到大選后的“肆意狂歡”，特朗普交易在過去大半年的時(shí)間里，可以說已先后經(jīng)歷了兩個(gè)階段。

　　而如今，這一交易的“第三階段”也可能是最為動(dòng)蕩的一段旅程即將上演：隨著特朗普正式就職，這位去年美國大選贏家的一切競(jìng)選口號(hào)，都將迎來兌現(xiàn)之時(shí)……

　　特朗普去年11月在美國總統(tǒng)大選中的大獲全勝，曾立即引發(fā)了跨資產(chǎn)類別的普遍反彈——股市飛漲，美元飆升，比特幣也一飛沖天。而在兩個(gè)月后，這位共和黨人即將正式重返白宮，但其中只有部分特朗普交易還在繼續(xù)，另外一部分則已早早偃旗息鼓。

　　這種行情的逆轉(zhuǎn)首先體現(xiàn)在了股市上，由于投資者開始質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期以及新政府的政策建議對(duì)股價(jià)意味著什么，標(biāo)普500指數(shù)回吐了大選后特朗普交易的大部分漲幅。國債收益率曲線月下旬以來則急劇陡峭化。與此同時(shí)，比特幣和美元依然保持了漲勢(shì)。

　　關(guān)稅是最大的風(fēng)險(xiǎn)，這引發(fā)了人們的擔(dān)憂，擔(dān)心特朗普政府的計(jì)劃可能會(huì)導(dǎo)致一場(chǎng)比其第一任總統(tǒng)任期更長(zhǎng)、更不可預(yù)測(cè)的貿(mào)易戰(zhàn)。華爾街的專業(yè)人士也擔(dān)心任何有關(guān)移民的行動(dòng)將如何影響美國經(jīng)濟(jì)。他們還焦慮于地緣政治緊張局勢(shì)會(huì)加劇，因?yàn)樘乩势找呀?jīng)把矛頭對(duì)準(zhǔn)了美國的一些傳統(tǒng)盟友，如加拿大、墨西哥和歐洲。

　　花旗集團(tuán)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hollenhorst在一場(chǎng)電話會(huì)議上表示，“預(yù)測(cè)是一個(gè)禮貌的說法，其實(shí)就是猜測(cè)，但我們必須對(duì)這些政策做出假設(shè)，因?yàn)樗鼈儗⒂绊懡?jīng)濟(jì)前景”。

　　在去年11月大選后，Kaiyun官網(wǎng) 登錄入口特朗普交易的最初狂熱情緒很快在股市中一些低迷的領(lǐng)域顯現(xiàn)出來，比如小盤股。羅素2000指數(shù)在選舉后的第二天上漲了5.8%，創(chuàng)下了兩年來的最佳單日表現(xiàn)。其中的邏輯很簡(jiǎn)單：即將上任的特朗普政府的貿(mào)易保護(hù)主義政策將最大程度地幫助通常在美國國內(nèi)創(chuàng)造大部分收入的群體。

　　但這股熱情很快就消退了。羅素2000指數(shù)從11月5日到11月25日飆升了8%，然而在隨后的幾周內(nèi)卻回吐了大部分漲幅。

　　盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示，“由于這些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它們依賴融資來維持運(yùn)營(yíng)，而更高的利率會(huì)損害融資環(huán)境?！?/p>

　　由于特朗普承諾放松對(duì)銀行的監(jiān)管，美國銀行股也曾經(jīng)歷過大選后的狂歡。KBW指數(shù)從11月5日到11月25日上漲了近14%，創(chuàng)下了52周新高。然而此后，該指數(shù)也失去了上漲勢(shì)頭，截至上周五反而下跌了1.8%。

　　類似的情況還出現(xiàn)在能源股身上。由于特朗普對(duì)石油和天然氣生產(chǎn)采取的“鉆井，寶貝，鉆井”(drill, baby, drill)立場(chǎng)，他對(duì)化石燃料行業(yè)的態(tài)度肯定會(huì)比拜登友好。能源公司的股票在選舉后確實(shí)也獲得了買盤。標(biāo)普500能源指數(shù)在11月6日上漲了3.5%，創(chuàng)下一年來的最佳表現(xiàn)，從選舉日至11月22日累計(jì)上漲了6.5%。但自那以后，該指數(shù)也一直處于動(dòng)蕩之中，在供應(yīng)過剩、關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂中下跌了3.2%。

　　整體而言，股市交易在特朗普勝選后始終表現(xiàn)良好的領(lǐng)域，是少數(shù)投資者看來相對(duì)更為清晰的領(lǐng)域。

　　例如，與加密貨幣相關(guān)的股票基本上依舊保持了漲勢(shì)，此外還有特斯拉——自特朗普獲勝以來，這家電動(dòng)汽車制造商的股價(jià)上漲了70%，盡管這位新總統(tǒng)是出了名的電動(dòng)汽車懷疑論者。但多頭們堅(jiān)信的論點(diǎn)是，馬斯克與政府的密切關(guān)系將有助于該公司實(shí)現(xiàn)制造全自動(dòng)駕駛汽車的雄心。

　　Sosnick對(duì)此表示，“除了加密貨幣和之外，其他股票在大選后交易中都沒有起到持續(xù)效果?！?/p>

　　大選前后特朗普交易的最純粹表現(xiàn)，或許便是做多美元——其依據(jù)是關(guān)稅激增以及特朗普政府預(yù)期的寬松財(cái)政政策可能會(huì)帶來的通脹。

　　數(shù)據(jù)顯示，自大選日以來的10周內(nèi)，彭博美元指數(shù)已累計(jì)上漲了5%，與2016年特朗普獲勝后的漲幅相似。支撐這一走勢(shì)的是被認(rèn)為面臨特朗普經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)的非美貨幣的普遍疲軟——包括G10貨幣中的歐元和加元。

　　華爾街對(duì)此其實(shí)早有預(yù)料。以Meera Chandan為首的摩根大通分析師曾預(yù)測(cè)，如果特朗普獲勝，歐元可能會(huì)朝著1：1平價(jià)的方向走軟，而巴克萊資本外匯策略師Skylar Montgomery Koning則表示，加元可能會(huì)跌至疫情時(shí)期的低點(diǎn)。Chandan和她的團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在預(yù)計(jì)，歐元兌美元本季度將低于平價(jià)。

　　全球外匯策略主管Chandan在最近的一次播客中表示，“我認(rèn)為關(guān)稅尚未(在外匯市場(chǎng)上)被完全定價(jià)。”

　　特朗普勝選后，大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣走軟。自大選日以來，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌了2.2%，南非蘭特和一些歐洲貨幣跌幅居前。

　　墨西哥比索是交易員在投票前最喜歡押注的貨幣。不過頗有意思的是，自美國大選以來，墨西哥比索對(duì)美元匯率僅下跌了3.4%，實(shí)際表現(xiàn)要好于媒體追蹤的31種主要同業(yè)貨幣中的大多數(shù)。比索相對(duì)堅(jiān)挺的原因是交易商推遲了美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間表，他們認(rèn)為這也將使墨西哥決策者更加謹(jǐn)慎。

　　特朗普的勝利——尤其是考慮到共和黨在國會(huì)的橫掃，預(yù)計(jì)會(huì)使收益率曲線陡峭化，因?yàn)槠湔呓ㄗh被認(rèn)為會(huì)刺激通脹并對(duì)美國長(zhǎng)期債務(wù)構(gòu)成壓力。這幾乎就是眼下正在發(fā)生的事情，10年期和兩年期國債收益率之間的利差擴(kuò)大到了約34個(gè)基點(diǎn)，接近2022年初以來最為陡峭的水平，而更長(zhǎng)期的國債在特朗普就職前已經(jīng)暴跌。

　　施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示，“我們開始看到曲線變得陡峭。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)降息了100個(gè)基點(diǎn)，而長(zhǎng)期收益率卻反而上漲了類似幅度，這一事實(shí)告訴你，市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)生了很多情況。”

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的韌性和特朗普政策的不確定性，也對(duì)短端利率構(gòu)成了壓力。掉期交易商目前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的定價(jià)不到兩次。而在大選之前，他們?cè)欢阮A(yù)計(jì)大約會(huì)有六次降息。

　　當(dāng)然，目前利率市場(chǎng)上唯一確定的可能就是不確定性。利率交易員上周就有機(jī)會(huì)在現(xiàn)實(shí)中看到這一點(diǎn)——因?yàn)樵露群诵耐洈?shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致美債收益率全線回落。

　　Sutherland認(rèn)為，目前國債市場(chǎng)的情緒其實(shí)非常消極，收益率實(shí)際上仍有走低的風(fēng)險(xiǎn)。

　　特朗普很久以前曾經(jīng)對(duì)加密貨幣持懷疑態(tài)度，曾說比特幣 “似乎是個(gè)騙局”，但現(xiàn)在他的態(tài)度已完全逆轉(zhuǎn)，并得到了加密貨幣行業(yè)的大力支持。

　　據(jù)媒體援引知情人士透露，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普正計(jì)劃在周一上任后發(fā)布一項(xiàng)行政令，將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項(xiàng)，并給予該行業(yè)內(nèi)部人士在其政府中的話語權(quán)。預(yù)計(jì)他還將放松監(jiān)管，建立比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

　　自大選以來，加密貨幣資產(chǎn)雖然高度波動(dòng)，但整體依然在走高，比特幣在12月中旬創(chuàng)下歷史新高，比11月5日的價(jià)格上漲了約50%。彭博銀河加密貨幣指數(shù)(Bloomberg Galaxy Crypto Index)在大選后的第二天大漲11%，此后又上漲了29%。

　　上周五，特朗普甚至推出了他的特朗普表情包代幣TRUMP。該代幣甫一面市就一炮而紅，在48小時(shí)內(nèi)擠進(jìn)前20大加密貨幣行列，總市值一度達(dá)到150億美元。

　　目前，不少華爾街機(jī)構(gòu)仍對(duì)比特幣前景頗為樂觀。Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn預(yù)計(jì)，比特幣將在今年上半年突破15萬美元，并在第四季度達(dá)到18.5萬美元。

　　而加密借貸平臺(tái)Nexo的首席產(chǎn)品官Elitsa Taskova則預(yù)計(jì)，比特幣將在一年內(nèi)翻一番以上，達(dá)到25萬美元。從未來十年的角度看，她認(rèn)為整個(gè)加密市場(chǎng)的市值將超過黃金。

　　不過，一些業(yè)內(nèi)人士也提醒幣價(jià)可能在特朗普上臺(tái)后面臨一些獲利了結(jié)壓力。華爾街頂級(jí)技術(shù)策略師Katie Stockton就曾發(fā)出警告稱，比特幣的上漲勢(shì)頭已減弱，可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)數(shù)周的拋售，并最終在84500美元/枚左右找到支撐。